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高盛:明年金属消化利空后 估值会有吸引力

中国走到哪里,工业金属就跟到哪里。 这是2018年历经艰辛后,满心焦虑的投资者得出的结论。在这一年中,受到特朗普贸易紧张局势、美联储加息、强势美元和中国经济放缓的共同推动,伦敦金属交易所指数自2015年以来首次出现年度亏损。五种金属价格至少下跌13%,其中锌价跌幅超过20%。 多头相信,度过了经纪公司Marex Spectron所说的“可怕”一年后,供应量的减少将有助于提振价格,他们对于中国明年初会出台刺激措施也抱有希望。不过,在这个亚洲巨头11月份疲弱的进口数据发布后,其他人则没有那么强的信心。 “基本金属会随着中国而动,我希望形势能够更好,”在U.S. Bank WealthManagement帮助管理着大约1,640亿美元资产的Rob Haworth说。“那里的增长正在放缓,并且可能会持续下去。关键在于,中国是否真的与美联储的紧缩政策脱钩,并实施重大的刺激措施。” 高盛策略师Hui Shan表示,2019年的最佳选择是铜。 据摩根大通银行估计,中国今年可见铜储量下降的速度表明,这个亚洲国家2018年的铜需求增长了5%至6%,高于今年早些时候市场普遍预测的2%至3%的增幅。 “中国的铜需求没有人们想象的那么糟糕,”摩根大通大宗全球商品部门金属策略主管Natasha Kaneva说。总体而言,该行对2018年底至2019年上半年基本金属的总体看法偏于看涨。 不过,Kaneva表示,如果美联储2019年每个季度都提高利率,那么债券收益率曲线可能就会倒挂,在这种环境下,“风险资产将难以升值”。 基金经理很谨慎。根据美国政府的数据,自3月初贸易战开始以来,基金经理所持18种大宗商品的净多头头寸已经较年内高点减少了大约68%。在过去五个月的大部分时间里,他们一直净持有铜空头头寸。 一些市场反弹的难度更大,包括供应增加的铝。据Harbor Intelligence估计,铝市场2019年将录得七年来首次供应过剩,而氧化铝的前景也在改善。 花旗集团也不看好锌。该行在一份报告中预计,锌供应量将随着炼厂产量的增加而上升。 法国兴业银行估计全球铜矿开采量明年将增长1.6%,低于3.4%的10年平均水平,并表示投资不足可能导致2018/19年及以后出现供应滞后。 国际货币基金组织预测,今明两年全球经济将增长3.7%,美国和中国2019年的增速将分别放缓至2.5%和6.2%,而印度将增长7.4%。 “我们对基本金属持建设性看法,主要是我们认为,在2018年价格下跌15%之后,许多负 面消息已经消化,估值具有吸引力,”高盛策略师Hui Shan表示。 “我们预计当前令金属承压的悲观情绪,无论是贸易战,强势美元,还是对中国经济增速急剧放缓的担忧,明年都会缓解,”她说。

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